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　　未来展望：黄金牛市基础仍在。短期若伊朗冲突进一步升级，能源价格存在二次冲高风险，或放大市场对于通胀以及主要央行收紧货币政策的担忧，黄金或仍将阶段性承压。不过，若油价中枢长时间处于高位，或将带动通胀预期明显抬升。届时美联储或处于对经济下行风险的担忧难以实现快速加息，实际利率或将在通胀利率升温的情况下回落，从而利好黄金。此外，若油价中枢长时间处于高位，市场关注点也可能将逐渐从交易货币政策收紧切换到“滞胀”（低增长与高通胀并行），黄金仍有望打开上涨空间。长期来看，黄金中长期上涨的逻辑仍然稳固。仍然可以关注黄金在震荡下跌时的配置机会。

　　第二，实际利率在市场预期货币政策收紧的影响下明显上行，增大了黄金的下跌压力。黄金作为不生息的资产，其价格也会受到实际利率变化的影响。近期市场逐渐意识到美以伊军事冲突有长期化趋势，因此开始担忧油价持续处于高位会重塑全球央行货币政策路径。尤其3月18日全球主要央行（美、欧、日、英）在其议息会议中均表示了对通胀风险的关注。根据CME数据，当前市场已经开始预期美联储在2026年不会降息。截至3月20日，10年期美债实际收益率较3月17日大幅回升18BP，是带动10年期美债利率回升的主要原因。相比之下，10年期通胀预期在央行议息会议前后变化并不明显。因此，市场担忧货币政策收紧带动的实际利率上行可能也是近几天黄金价格快速下跌的原因。

　　不过，若油价中枢长时间处于高位，黄金或仍有望打开上涨空间。当前市场长期通胀预期尚未大幅上升，但若后续油价长期处于高位，则可能引起通胀预期的明显抬升，从而创造对黄金利好的环境。一方面，黄金具有抗通胀属性；另一方面，美联储货币政策或将受制于对高油价下经济下行风险的担忧，难以实现快速加息。在此情况下，通胀预期的升温可能反而会带动实际利率下行，利好黄金。此外，若油价中枢长时间处于高位，市场关注点也可能将逐渐从交易货币政策收紧切换到“滞胀”（低增长与高通胀并行），黄金仍有望打开上涨空间。