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　　非银团队认为，新规落地后，基金考核指挥棒将从相对业绩排名转向与基准比较的超额收益，将促使基金经理降低交易频率、聚焦长期投资，直接导致公募基金换手率下降。在过去五年中，主动权益类基金年度平均换手率为388%，换手率中位数为321%。新规下预计将向成熟市场（如1984年～2024年美国主动权益基金约60%换手率）靠拢，短期看这将使依赖交易佣金分仓的卖方研究收入承压。未来卖方收入的增长更需仰赖行情回暖带动主动管理规模整体提升，从而以规模效应抵消换手率下降的影响。同时，新规要求投资风格与基准严格对标，将倒逼基金经理深化对基准成分股及所属产业的深度认知，其对卖方研究的诉求将从过去追逐热点、注重消息面速度转向要求更具前瞻性、深度和可验证性的产业趋势研判与公司价值分析。

　　从一些券商年报的措辞来看，已将研究业务海外市场和国内市场并重。在年报中指出，2026年，公司研究业务将持续深化境内外一体化与提升全球品牌影响力双核心，进一步优化全球研究服务网络，实现境内外资源配置、服务标准、业务流程的全面协同，扩大全球客户服务覆盖半径，巩固并提升全球市场份额。表示，2026年，将加大国际化研究投入，不断完善全球化的研究和服务体系，向境内外客户提供更优质的全球综合研究服务。中金公司则在年报中突出自身研究团队的国际化，以及在国际投资者中的影响力。